恒指漲2.3%
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本周，港股延續上漲態勢，恒生指數(HSI)上漲2.3%，恒生科技指數(HSTECH)上漲2.5%，但整體呈現”先揚後抑”格局。
前半周上漲由政策催化與資金面改善共同推動。雅魯藏布江1.2萬億元水電工程開工直接引爆水泥、工程機械及鋼鐵板塊，中字頭基建股集體沖高；疊加外彙局表態”外資持續流入”及中東主權基金增配中國資産，顯著修複市場信心；同時，市場監管總局約談外賣平台要求”反內卷”，緩解美團、京東等巨頭惡性競爭擔憂，騰訊新遊獲批疊加快手頂流網紅入駐，進壹步推升科技股估值。
周五出現回調，主因內外部壓力集中釋放：雅江概念股及光伏板塊因政策預期降溫及産能過剩擔憂遭遇獲利了結，惠譽下調美國25%行業評級至”惡化”推升全球避險情緒，疊加8月1日美歐關稅談判期限臨近。
美股方面，截至本周四，標普500(0S&P5)上漲1.1%，納斯達克綜合(0NDQC)上漲0.8%，均再次刷新曆史新高；道瓊斯工業平均(0DJIA)上漲0.8%。
宏觀方面，標普全球數據顯示，美國7月Markit制造業PMI初值下降至49.5，創2024年12月以來新低，也是去年12月以來的首次萎縮，大幅不及預期及前值。Markit服務業PMI初值爲55.2，創2024年12月以來新高，好于預期及前值。Markit綜合PMI初值爲54.6，創2024年12月以來新高，優于預期及前值。制造業經營狀況今年首次惡化，折射出經濟增長呈現令人擔憂的不平衡態勢，過度依賴服務業；而制造業經營狀況惡化與”關稅搶先交易”的提振作用減弱直接相關。此外，制造業和服務業對未來壹年的商業信心已降至過去兩年半最低水平之壹。
關稅方面，美國總統特朗普表示，將對世界其他大部分國家征收15%至50%的簡單關稅，並與日本達成15%關稅協議。另據悉，歐美正朝著達成貿易協議的方向推進，多數産品關稅擬設定爲15%。
就業市場方面，美國勞工統計局數據顯示，7月19日當周初請失業金人數降至21.7萬，低于預期及前值，創4月中旬以來新低，連續第6周下降，創2022年以來最長連降紀錄，顯示美國勞動力市場仍具韌性，也強化了美聯儲維持利率不變的理由。7月12日當周續請失業金人數升至195.5萬，仍維持2021年以來較高水平，已連續第9周超過190萬人，顯示盡管未出現大規模裁員，但失業者重返崗位難度仍在增加，反映出就業市場存在結構性壓力。
利率方面，就業數據公布後，交易員進壹步削減降息押注，預計今年降息次數將不足兩次。據CME美聯儲觀察工具，截至7月24日，市場預計7月維持利率不變的概率高達97.4%，9月降息25個基點的概率爲60.5%，而10月和12月降息的概率均不足50%。
政策方面，特朗普政府撤銷拜登政府時期的AI監管框架，發布《AI行動計劃》，旨在通過放寬監管、擴大數據中心能源供應等措施，加速美國人工智能發展，力圖使美國技術成爲全球AI的基礎設施。
其他方面，國際評級機構惠譽近日發布年中報告，將美國2025年25%行業的前景評級從”中性”下調至”惡化”，主因政策不確定性激增、經濟增長放緩及長期高利率預期，此次降級警示了美國在貿易博弈與財政透支背景下的結構性風險。
A股市場方面，滬深300(000300)指數本周延續上漲態勢，累計上漲1.7%，成功突破4100點整數關口。周成交量較上周顯著放大，創2024年11月8日以來最大周成交量，且日成交量持續高于50日均量；當前市場仍處于嘗試反彈階段，技術面以21日均線爲短期重要支撐，上方壓力則集中在4200點整數關口。
政策方面，國家發改委、市場監管總局聯合發布《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》，明確完善低價傾銷認定標准，精准治理“內卷式”競爭；國務院國資委同步要求國企發揮示範作用，帶頭抵制惡性競爭並加強重組整合以優化資本配置。此次修訂爲1998年價格法實施以來的首次重大調整。與此同時，工業和信息化部總工程師宣布，中國將啓動新壹輪穩定鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業增長的工作計劃，重點聚焦結構調整、供應優化及落後産能淘汰，具體實施方案將于近期正式公布。
醫療改革方面，國家醫保局調整藥品集采規則，取消單純以最低價中標的模式，要求企業說明報價合理性；同時推動建立商業保險創新藥目錄與醫保目錄同步調整機制，以支持高臨床價值新藥的應用與發展。
自貿區建設方面，海南自貿港封關將于今年12月18日正式啓動。現階段核心政策包括：壹是“壹線”進口的“零關稅”商品稅目比例從21%提升至74%；二是實施更寬松的貿易管理措施；三是依托島內現有8個對外開放口岸優化通行便利；四是建立更高效精准的監管體系。
重大工程方面，“雅魯藏布江下遊水電工程”正式啓動，項目總投資1.2萬億元，規劃建設5座梯級電站，建成後將成爲全球最大水電站大壩，預計創造數十萬就業崗位，每年爲西藏增加財政收入200億元。
貨幣政策方面，7月貸款市場報價利率（LPR）連續第二個月維持不變，1年期品種保持3.0%，5年期以上品種維持3.5%。當前貨幣政策已進入觀察期，在公開市場7天期逆回購操作利率保持穩定的背景下，LPR報價不變符合市場普遍預期。市場機構普遍預計，下半年LPR仍存在進壹步下行空間。
龍頭股本周上漲。【港股33】本周平均上漲4.0%，我們的【港股精選】本周上漲2.9% (詳情見相應版塊)。自2013年6月20日成立以來，【港股33】平均上升974.4%，而恒指漲26.5%。
在我們的香港33中表現最好的是中國人壽(02628)，該公司是中國壽險行業的龍頭企業。股價本周上漲15.7%。當前每股收益評級71，相對強度評級爲83，機構流入流出評級A+。
我們的港股市況爲上升趨勢。
技術面看，恒生指數持續走強，本周成功突破25,000點整數關口，創2021年10月以來新高。成交量較前幾周明顯放量，且日成交量持續高于50日均量；技術支撐層面，21日均線構成短期重要防禦位，上方壓力集中在26,000點整數關口。
資金面上，南向資金延續淨流入態勢，本周累計淨買入323.51億港元，較上周明顯增加，連續10周保持淨流入。值得注意的是，周五單日淨流入超200億港元，創2021年1月20日以來最大單日淨流入紀錄。
綜合來看，本周港股在政策催化與外資回流下突破關鍵點位，但周五回調反映短期獲利壓力及外部不確定性。後續需密切關注關稅談判落地及國內政治局會議定調，同時中報業績密集披露期需警惕高擁擠度板塊的盈利兌現壓力。
現階段，建議投資者繼續保持冷靜理性，避免盲目追漲，優先關注那些業績超預期且技術形態穩健的個股，以穩健的策略靈活應對市場波動。
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發佈於2025年7月25日