恒指跌1.65%
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本周港股市場整體呈現震盪下行格局。恒生指數(HSI)周跌1.65%；恒生科技指數(HSTECH)則表現相對抗跌，周微漲0.30%。市場運行特徵較為鮮明，一方面A股風險偏好維持高位、部分科技板塊持續活躍，對港股科技資產形成一定映射帶動；另一方面，外部流動性壓力、香港本地監管因素以及指數層面權重板塊承壓，共同導致恆生指數未能延續此前反彈勢頭，港股整體維持分化整理格局。
從宏觀層面看，本周市場仍處於「外部流動性約束」與「內部政策托底」相互博弈的環境中。外部方面，美國4月核心PCE物價指數同比上漲3.3%，處於高位運行，強化了市場對美聯儲新任主席沃什可能採取更鷹派政策立場的預期，也使得全球市場對降息時點的判斷進一步後移。對於港股這一離岸市場而言，美元偏強與美債收益率高位運行仍對估值形成壓制。與此同時，中美關係出現一定緩和跡象，雙方在經貿領域釋放出階段性積極信號，疊加市場對美伊談判取得進展的預期升溫，地緣政治風險有所緩釋，在一定程度上對市場情緒形成支撐。
內部政策方面，穩增長與產業支持信號繼續釋放。國務院印發《城市更新「十五五」規劃》，明確危舊房改造、老舊小區更新等重點方向，為基建、建材、物業管理及地產鏈相關板塊提供了階段性政策支撐。同時，國家市場監管總局發布《人工智能計量體系和能力建設指引》，有助於推動AI產業標準化建設，強化產業規範發展基礎，也為具備技術壁壘和平台能力的AI相關企業提供了中長期制度支撐。整體來看，當前港股政策環境呈現「外部關係邊際緩和、內部增長政策托底、科技產業政策加碼」的組合特徵，這也是市場結構性機會持續存在的重要基礎。
行業板塊表現呈現出極強的結構性分化，在AI與硬科技主線的強力共振下，部分板塊逆勢爆發。本周表現最為搶眼的當屬電信服務-電纜/衛星設備(G4893IG.HK)板塊，單周漲幅高達70.56%，成為市場最強的領漲先鋒。緊隨其後的是計算機-硬件/外設(G3580IG.HK)板塊，周漲幅達到43.17%，這主要得益於AI商業化落地加速，以及聯想集團等龍頭企業在AI伺服器與PC業務上的強勁業績驅動。此外，房屋-維護&服務(G7340IG.HK)板塊也表現不俗，周漲幅達30.53%，在政策托底與行業估值修復的預期下，相關產業鏈持續獲得資金的高度關注。
美股方面，本周延續強勢表現，三大指數再創歷史新高。道瓊斯工業平均(0DJIA)周漲0.18%；納斯達克綜合(0NDQC)周漲2.18%；標普500(0S&P5)周漲1.21%。儘管高通脹環境仍對市場構成約束，但AI巨頭的業績表現、資本開支擴張與商業化前景，繼續成為支撐美股風險偏好的核心力量。美國市場當前仍表現出較強的「科技龍頭驅動」特徵，指數上漲主要依賴少數大型科技公司對盈利預期和產業敘事的持續強化。
從美國宏觀與產業層面看，4月核心PCE同比上漲3.3%，顯示通脹壓力仍具黏性，也使市場對美聯儲貨幣政策轉向的預期進一步推後。不過，相較於宏觀面的擾動，市場顯然更聚焦於AI產業鏈的擴張邏輯。英偉達宣布將對台積電的支出提升至1,500億美元，並啟動大規模股票回購；Meta測試付費訂閱服務，推動AI商業化變現預期持續發酵；此外，SpaceX、OpenAI等潛在超級IPO預期也進一步強化了美股科技資產的想像空間。雖然油價在美伊談判消息反覆下有所波動，但尚未對美股整體上行趨勢形成實質影響。
A股市場本周則走出探底回升行情，科技股繼續充當領漲主力。滬深300(000300)周漲0.97%。市場成交額持續維持在3萬億元以上高位，顯示風險偏好仍處於較強狀態，資金明顯向科技主線集中。
國內基本面與政策面本周也呈現多點發力態勢。國家統計局數據顯示，1—4月規模以上工業企業利潤同比增長18.2%，其中電子專用材料製造利潤大幅增長601.7%，顯示產業鏈景氣度和盈利改善趨勢較強。政策層面，《城市更新「十五五」規劃》為相關產業鏈提供了明確指引；產業層面，DeepSeek宣布API永久降價，進一步激發市場對AI應用落地速度的預期；華為提出「韜定律」，強化了市場對本土半導體技術演進與創新路徑的關注；長鑫科技科創板IPO過會並擬大規模募資，也持續提升了市場對半導體國產替代主線的信心。整體而言，A股的高活躍度與產業催化密集釋放，也對港股科技板塊形成了情緒與估值上的外溢支撐。
組合表現方面，頂級33組合本周表現弱於大盤，平均周跌幅為 0.54%，在33只成分股中，有13只股票錄得上漲，20只下跌，其中東嶽集團(00189)憑藉其在特種化學品領域的地位，周漲幅達20.15%，表現亮眼。該組合自成立以來，其累計漲幅持續跑贏恆生指數(HSI)，顯示出精選優質資產在港股估值修復行情中的超額收益能力。投資組合本周表現相對穩健，平均周漲幅為 1.23%，其中寜德時代(03750)周漲幅達8.53%，顯示出模型組合在震盪市中的配置價值。
從技術面分析，恒生指數(HSI)呈現震盪整理形態，當前價已跌破5日均價（-0.64%）、10日均價（-1.32%）和20日均價（-2.72%），但仍在50日均價上方（-2.16%）運行，短期技術形態轉弱。指數下方支撐位下移至 25000點整數關口，上方壓力位則位於28056.1點的一年高點附近。恒生科技指數(HSTECH)技術形態相對較好，當前價在10日均價上方（+0.12%），但受制於5日均價（-0.31%），中期趨勢的關鍵支撐在 4619.67點的一年低點附近。
資金面方面，本周南向資金整體呈現淨流入態勢，累計淨買入約8.08億港元。儘管淨流入力度不大，但在港股指數整體承壓的背景下，南向資金維持淨買入，說明內地投資者對港股核心資產的中長期配置價值仍保持認可。結構上看，資金對智譜AI、中芯國際等科技龍頭加倉明顯，表明市場資金仍在圍繞科技主線進行集中佈局。南向資金的邊際改善，也在一定程度上對港股市場情緒形成了托底作用。
總體來看，本周全球市場主線仍是「AI產業擴張」與「通脹壓力頑固」之間的持續博弈。港股在外部流動性約束與內部政策托底之間反覆拉鋸，指數層面承壓，但結構性機會依然活躍。展望後市，市場關注點將繼續集中於美聯儲新任主席沃什的政策路徑、美國通脹數據的後續演變，以及AI商業化應用的推進節奏。若美債收益率繼續處於高位，全球高估值成長資產仍可能面臨階段性估值壓制；但若政策托底持續、產業趨勢延續，港股市場仍有望在震盪中孕育新的結構性機會。市場有風險，投資需謹慎。
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發佈於2026年5月29日