恒指涨1.4%
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本周，港股整体呈现“先扬后抑再反弹”的震荡上行态势，恒生指数(HSI)上涨1.4%，恒生科技指数(HSTECH)上涨0.2%。
周一受上合组织峰会凝聚共识、阿里巴巴云业务增长并发布AI芯片、中芯国际收购少数股权、美国移出部分企业授权名单加速国产替代等利好刺激，恒指向上跳空大涨2.2%。随后受美国8月ADP就业人数远低于预期、加拿大央行降息引发的全球增长担忧影响，港股连续三日调整，但周五因美联储降息预期升温及博通AI需求强劲等利好，AI概念股与锂电池板块反弹推动恒指收涨。
整体市场情绪在“乐观-谨慎-再乐观”间切换，资金流向随政策催化与宏观波动调整，最终形成周内震荡上行格局。
美股方面，受劳动节影响本周一休市一天，截至本周四，美股整体呈现先抑后扬的走势。标普500(0S&P5)上涨0.7%，纳斯达克综合(0NDQC)上涨1.2%，道琼斯工业平均(0DJIA)上涨0.2%，三大指数均逼近历史高点。
宏观层面，美国经济分析局数据显示，7月PCE物价指数同比上涨2.6%，符合预期及前值；环比上涨0.2%，与预期持平，较前值有所回落。核心PCE物价指数同比上涨2.9%，符合预期，较前值回升，为今年2月以来最高水平；环比上涨0.3%，与预期及前值持平。通胀回升主因服务成本上涨。与此同时，ISM数据显示，美国8月制造业PMI为48.7，低于预期但高于前值，连续第六个月低于荣枯线，主因产出下降，显示制造业仍深陷困境。但积极信号在于，新订单指数自年初以来首次扩张，价格指数则创2月以来最低水平——这是7月大幅下降4.9点后的再次回落，表明关税引发的价格波动正在减退。8月服务业PMI为52，低于预期及前值，主要受近一年来最强劲的订单增长推动。另据美国财政部数据，截至8月29日，当月关税收入达313.7亿美元，创单月历史新高，本财年累计已达1835.6亿美元。
劳动力市场方面，美国劳工统计局报告显示，7月JOLTS职位空缺718.1万人，此为2020年底以来第二次低于720万，并创2024年9月以来新低，为疫情后罕见低位，低于预期，前值从743.7万修正为736万。截至8月30日当周，首次申请失业救济人数23.7万人，为6月以来最高，超市场预期及前值。但同期续请失业救济人数194万，低于预期及前值。ADP Research数据显示，8月ADP就业人数增加5.4万，大幅低于市场预期，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。挑战者企业裁员报告显示，8月美国企业新增就业岗位仅1494个，为2009年有记录以来同期最低；企业宣布裁员人数同比激增13%至近85,980人，环比增加39%，创2020年以来8月最高纪录，进一步印证劳动力市场降温趋势。
利率方面，劳动力市场需求放缓巩固了市场对美联储本月降息的预期。据CME美联储观察工具，截至9月4日，市场预计9月降息25个基点的概率高达99.3%，10月和12月降息25个基点的概率均约五成。
A股市场方面，沪深300(000300)本周呈现先抑后扬再反弹的震荡走势，累计下跌0.8%。尽管出现回调，但仍突破2022年7月8日高点并续创年内新高。市场成交量保持活跃，周成交量环比小幅收缩，五个交易日日均成交量仍稳定在50日均量线之上。当前市场处于上升趋势，技术面上21日均线构成短期重要支撑，上方压力位集中于本周二高点4548.89点附近。
宏观方面，国家统计局数据显示，8月官方制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善；产需指数均有回升，价格总体水平继续改善，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数已连续三个月回升。非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点，高于临界点，继续保持扩张态势。综合PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，表明中国企业生产经营活动总体扩张有所加快。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间。与此同时，RatingDog数据显示，中国8月RatingDog制造业PMI（原财新制造业PMI）录得50.5，高于预期和前值。数据显示，制造业景气改善率为5个月来最显著，新增出口业务量的收缩幅度较7月放缓，制造商的采购量和库存量随之增加，当月原材料和半成品库存录得2020年11月以来最大增幅。价格方面，8月平均投入成本连续第二个月上涨，涨幅创2024年11月以来最高。RatingDog服务业PMI（原财新服务业PMI）为53，高于预期和前值，创2024年5月以来最快增速，且连续32个月保持在扩张区间；新订单增速连续第二个月加快，同样创2024年5月以来最高纪录，其中新出口业务增速为2月以来最快。RatingDog综合PMI（原财新综合PMI）为51.9，高于前值。
政策方面，工信部等两部门印发《2025-2026年电子信息制造业稳增长行动方案》。《方案》主要目标为：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值年均增速保持在7%左右；全行业年均营收增速达5%以上；到2026年，营收与出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份行业营收过万亿元，服务器产业规模超4000亿元，75英寸及以上彩电国内市场渗透率超40%，并推动个人计算机和手机向智能化、高端化迈进。此外，商务部裁定，自2025年9月4日起，对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤征收反倾销税，税率从33.3%至78.2%，措施实施至2028年4月21日止。
龙头股本周上涨。【港股33】本周平均上涨0.7%，我们的【港股精选】本周上涨2.8% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升1002.9%，而恒指涨24.6%。
在我们的香港33中表现最好的是龙资源(01712)，该公司是一家总部位于澳大利亚，在芬兰和瑞典经营金矿勘探、开采及加工的成熟黄金生产商。股价本周上涨18.8%。当前每股收益评级91，相对强度评级为95，机构流入流出评级B+。
我们的港股市况为上升趋势。
从技术面来看，恒生指数周一强势跳空上涨形成缺口后，周内虽连续三日调整但未跌破25000点整数关口，多头格局仍稳固；周五反弹收复周内大部分失地并站上5日、21日均线。5日、21日、50日和200日这几根重要均线维持多头排列，趋势完整性未受破坏。量能方面，周成交量较前一周小幅缩减，且周三单日成交低于50日均量线，显示短期调整时资金参与度有所降低。支撑位方面，21日均线构成短期重要防线；压力位方面，上方关键阻力集中在上周高点25918.86点附近。
资金面上，本周南向资金延续强劲净流入态势，累计净流入330.60亿港元，较上周明显提升，已连续16周保持净流入。
综合而言，本周港股在“政策利好+宏观波动+资金共振”三重驱动下实现震荡上行，整体保持上升趋势。但仍需警惕美国就业数据反复引发的外围市场波动、地缘政治冲突对能源价格的冲击，以及部分高估值科技股的获利回吐压力。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年9月5日