恒指涨2.2%
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本周，恒生指数(HSI)上涨2.2%，恒生科技指数(HSTECH)上涨2.3%，港股市场整体呈现先抑后扬再调整的震荡走势。
周初市场受中美贸易摩擦升级及地缘风险压制，美国新增对华芯片出口限制、欧盟钢铝关税威胁及俄乌冲突加剧三重因素引发避险情绪升温，黄金股逆势上扬。周中政策预期改善与流动性转向共同驱动反弹，美国疲软ADP就业及服务业PMI数据强化降息预期，叠加国内陆家嘴论坛政策利好预期升温及韩国新总统李在明当选带来的地缘政治缓和预期，推动恒指实现三连涨并创下3月25日以来新高。
周五市场则因政策利好兑现及板块轮动效应而回落，恒指止步三连涨态势。
美股方面，截至本周四，标普500(0S&P5)上涨0.5%，纳斯达克综合(0NDQC)上涨1.0%，道琼斯工业平均(0DJIA)上涨0.1%。
宏观方面，美国商务部数据显示，4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值放缓，为四年多来最小涨幅；核心PCE物价指数环比上涨0.1%，持平预期和前值。4月PCE物价指数同比上涨2.1%，不及预期和前值；环比上涨0.1%，持平预期，但高于前值。值得一提的是，个人支出大幅放缓，经通胀调整后的实际个人支出在3月增长0.7%之后，4月环比仅增长0.1%。个人消费支出（PCE）环比为0.2%，低于前值。ISM数据显示，美国5月ISM制造业活动连续三个月萎缩，在关税上调背景下，进口分项指标降至十六年新低。5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月以来最低水平，不及预期且低于前值。其中，新订单指数47.6，低于前值；订单量连续第四个月萎缩，凸显关税上调对需求的影响。此外，订单积压量以2022年9月以来最慢速度萎缩。进口指数39.9，创2009年以来新低，下降7.2个点，创下历史最大单月跌幅之一。
贸易方面，美国商务部经济分析局数据显示，4月进口环比骤降19.8%，创历史最大月度降幅，这使得4月商品贸易逆差大幅收窄至876亿美元，远低于市场预期的1430亿美元。分析指出，当时特朗普政府大幅加征关税导致市场剧烈波动，不少企业暂停进口订单，因此这种贸易顺差很可能不会持续。由于个人消费仍符合预期，这意味着企业主要依赖消耗库存应对需求。数据显示，零售库存环比下降0.1%，批发库存基本持平。
就业方面，ADP Research数据显示，美国5月ADP就业人数仅增加3.7万人，为2023年3月以来最低水平，远逊预期和前值。该数据较预期值相差5个标准差，创2022年8月以来最大预期落差。这一急剧下滑直接反映雇主新增用工需求显著减弱。数据公布后，投资者对未来降息预期大幅上升。特朗普对此次数据表现显然不满，其在社交媒体继续施压鲍威尔。根据CME美联储利率观察工具，截至6月5日，市场预计6月维持利率不变的概率仍高达97.5%，但7月降息25个基点的概率已从一周前的22.0%升至32.0%。与此同时，美国劳工统计局数据显示，4月JOLTS职位空缺739.1万人，意外回升且好于预期和前值，招聘活动亦有所反弹，显示劳动力需求仍具韧性。不过，5月31日当周美国首次申请失业救济人数达24.7万人，高于预期和前值，意外升至去年10月以来最高水平，与近期多项指标共同表明就业市场正在降温。同时，5月24日当周持续申请失业救济人数略微降至190.4万人，连续第二周保持190万人以上，且低于预期。
关税方面，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，该政策自美国东部时间2025年6月4日起生效，但美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。
A股方面，本周一因端午节休市一天，其余四个交易日沪深300(000300)累计上涨0.8%。成交量方面依旧低迷，日成交量持续低于50日均量水平。当前市场处于尝试反弹阶段，技术面以50日均线为支撑位，5月14日高点3960.52点构成上方压力位。
宏观方面，国家统计局数据显示，5月份中国制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业景气水平有所改善；非制造业PMI为50.3%，较上月下降0.1个百分点；综合PMI为50.4%，较上月上升0.2个百分点，表明中国企业生产经营活动总体保持扩张。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，较上月上升2.8个和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。财新网数据显示，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，为2024年10月以来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低水平。财新服务业PMI录得51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快，该指数已连续29个月保持在50.0荣枯线上方，表明中国服务业活动持续扩张。此外，新订单增加，就业指数升至六个月新高，市场信心小幅改善，但成本和销售价格呈现一升一降态势，企业盈利承压。
政策方面，据中国人民银行网站消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。此举旨在对冲6月到期资金压力，释放稳增长信号，缓解市场对资金面收紧的担忧。
消息方面，近日中美元首进行通话并达成经贸共识，双方重申将全面落实2025年5月《日内瓦经贸会谈联合声明》，继续推进已建立的磋商机制，确保协议执行不走样。双方同意尽快举行新一轮经贸团队会谈，美方谈判团队将包括财政部长贝森特、商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔，重点讨论出口管制、关税豁免和稀土供应链问题。此次通话为中美经贸摩擦提供了“止损窗口”，但双方核心矛盾（科技竞争、地缘博弈）仍未解决，未来关系走向将取决于协议落实程度及战略互信重建进程。
龙头股本周上涨。【港股33】本周平均上涨1.4%，我们的【港股精选】本周上涨2.5% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升801.6%，而恒指涨18.6%。
在我们的香港33中表现最好的是康耐特光学(02276)，该公司是中国领先的树脂眼镜镜片制造公司。股价本周上涨13.0%。当前每股收益评级75，相对强度评级为94，机构流入流出评级A+。
我们的港股市况为上升趋势。
从技术面来看，恒生指数本周收盘价站上5日、21日、50日、100日及200日等关键均线上方，且上述均线呈现多头排列格局，同时恒生指数创下今年3月25日以来新高，整体走势偏强。但成交量延续萎缩态势，周内五个交易日的日成交量持续低于50日均量线水平。技术支撑方面，21日均线仍构成短期重要支撑位，而上方24,000点整数关口则形成关键阻力位。
南向资金方面，本周在仅四个交易日的情况下累计净流入149.28亿港元，虽然较上周有所回落，但日成交量均维持净流入状态，已连续八个交易日呈现净流入态势。
综合而言，地缘政治风险与贸易摩擦构成短期压制，而美联储降息预期升温、国内政策利好预期及韩半岛地缘缓和三重利好形成反弹驱动力，南向资金虽较上周回落，仍显示资金布局意愿。当前市场处于政策兑现窗口期与业绩真空期叠加阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年6月6日